文丨医线 Insight，作家 | 雨山

创业 19 年，继 2021 年登陆深交所创业板后，可孚医疗至本日在香港联交所厚爱 IPO，达成" A+H "双重上市。

证据公布配发收尾，可孚医疗群众发售 2700 万股 H 股，香港公开发售占 10%，国际发售占 90%。每股发售价 39.33 港元，群众发售净筹约 10.07 亿港元，开盘涨 0.18%。法例发稿，港股市值为近 86 亿港元。

行为一家成立于 2007 年的老牌医疗器械企业，可孚医疗一起走来面面俱圆。它的背后，是一个典型的夫妇创业故事。

往常，创始东谈目的敏与妻子聂娟在长沙创立了"好照顾"门店起步；如今，这个当初的线下门店，一经成长为邦畿遍及群众 60 多个国度和地区的医疗器械巨头。

需要要点说起的是，细分到康复辅具这一刚需赛谈，可孚医疗展现了优异收成。证据弗若斯特沙利文的贵府及招股书，按 2024 年国内收入计，可孚医疗的康复辅具类居品收入达 10.39 亿元，以 2.4% 的商场份额在世界同类企业中名步骤一。 

同期，放眼通盘这个词中国度用医疗器械商场，可孚医疗也稳居世界第二，市占率为 2.1%。

图片着手：可孚医疗招股书

可见，在老龄化海浪下，可孚医疗已莳植了行业起先上风。

据招股书，自 2023 年至 2025 年，可孚医疗的收入抓续稳步增长，分辩为 28.54 亿元、29.83 亿元和 33.87 亿元。

在利润端更是确认出苍劲韧性，同期年内利润分辩为 2.53 亿元、3.12 亿元和 3.70 亿元，杀青三年连增。

与此同期，其毛利率长期保抓高位，且从 2023 年的 41.1% 一起攀升至 2025 年的 51.7%。

数据着手：可孚医疗招股书

诚然，不行疏远的是可孚医疗昂贵的营销开支。招股书炫夸，2023 年至 2025 年，其销售及经销开支分辩为 7.41 亿元、9.73 亿元和 11.58 亿元，2025 年的销售用度率达到 34.2%。

一边是营收净利双增的亮眼财报，一边是居高不下的营销过问，高度依赖电商平台的可孚医疗，业务逻辑究竟是怎么？这次赴港上市，能否为其带来更大营业思象空间？还有哪些艰辛待解？

本文将依据可孚医疗过往的经验、叮咛及招股书浮现的数据，试图进行深度拆解。

01  踩中"银发经济"风口，用上万个 SKU 构筑基本盘

在好多东谈主的传统领会中，医疗器械常常与病院、重财富、极高的时期门槛挂钩。但可孚医疗对准的，是"家庭"这个更为广阔且下千里的场景。

招股书对"家用医疗器械"的界说十分明确：个东谈主在家庭场景顶用于疾病驻防、健康监测、康复调理、健康处治或平淡保健的医疗开发、耗材偏激他居品。

2007 年，张敏与聂娟夫妇狠恶地捕捉到了家用医疗商场的巨大空缺，成立"好照顾"门店；2009 年，公司前身厚爱成立，并将"可孚"行为家用医疗器械自有品牌。

彼时，赶巧中国电商大潮的前夜。

2014 年，可孚医疗率先在天猫开设旗舰店，吃尽了线崇高量红利，并平缓构建起了广阔的居品帝国。

法例港股 IPO 前，可孚医疗的居品组合已涵盖超 200 个品类、上万个 SKU。

招股书炫夸，其 2025 年的营收由七大中枢板块撑起。

其中，康复辅具类是都备的"现款牛"，营收占比达 34.8%，收入为 11.78 亿元；其次是医疗照顾类，营收占比为 21.6%；健康监测类营收占比为 16.4%；定制分娩营收占比为 8.4%；呼吸支抓类营收占比为 7.7%；中医理疗等其他类营收占比为 7.1%；以偏激他业务（物流及线上代运营）营收占比为 4.0%。

数据着手：可孚医疗招股书

在这七大板块、上万个 SKU 的背后，并非简单的走量铺货，而是可孚医疗在"时期好、性能优、居品好意思"上的居品力支抓。

细看其中枢居品线，可孚在诸多细分领域打出了颇具时期壁垒与用户体验的明星单品。

在健康监测领域，其翻新推出的预热式耳温枪遴荐"探头恒温预热时期"放手了传统测温的冷触效应，同期其投影指引体温计凭借出色的光源指引与工业缱绻斩获了好意思国缪斯缱绻奖金奖。

在康复辅具领域，可孚推出的数字助听器分量仅为 1.4g，位居行业同类型第一梯队，并支抓多通谈验配与智能降噪，为听损东谈主群提供定制化决策。

在医疗照顾领域，其造口照顾居品针对术后痛点，推出减弱剥离痛感的黏胶剥离剂以及普及防漏性能的防漏圈，其造口皮肤障蔽遴荐的水胶体配方杀青了高强度黏附与低致敏性，得手在过往由外资品牌主导的商场中霸占下份额。

恰是这些兼具医疗级性能与花费级审好意思的优质居品，构筑了可孚在家庭场景下的高用户黏性。

02  营业逻辑拆解：线上吸金流量，线下重塑办事

海量 SKU 何如卖出去？

从招股书的财务数据中，咱们可以明晰地看到可孚医疗的渠谈逻辑与护城河叮咛。

起先，高度依赖电商流量的"销冠"体质。

招股书炫夸，2025 年，可孚医疗线上渠谈（包括线上直销与线上经销商）统统孝顺了 64.0% 的营收，约 21.67 亿元。

在各大电商平台，可孚是名副其实的头部玩家：以 2025 年销量为例，在抖音家用医疗器械类咫尺，可孚有 10 个居品品类销量位列第一；在天猫有 25 个品类位列前三。

这亦然其营销开支居高不下，亚搏体育2025 年更是砸下超 11 亿元的中枢原因——为了防守电商平台的高曝光与升沉，可孚必须抓续过问真金白银。

其次，重财富过问线下的专科办事壁垒。

线上是流量进口，关于需要全面购前会诊与售后配套办事的医疗器械，线下则是遑急的护城河。

招股书炫夸，法例 2025 年底，可孚医疗在世界 128 个城市领有 668 家自有门店，其中 618 家为"健耳听力"办事中心。另据弗若斯特沙利文的贵府，法例 2024 年底，按中国助听器验配中心数目计，"健耳听力"门店数目稳居行业前三。

为了作念好这门"慢生意"，可孚配备了 878 名国度认证听力验配师。

重财富过问换来的是高客单价—— 2025 年"健耳听力"门店的顾宾客均花费高达 7570 元。 

此外，可孚还相助了超 80 家百强连锁药房，触达逾 20 万家实体药店。

临了，是"买买买"的品牌推广与生态构建。

2021 年深交所创业板上市，可孚医疗召募了约 37 亿元资金，随后开启"买买买"花样。

2022 年，可孚将国民身形处治品牌"背背佳"收入囊中，一举跃居矫姿带赛谈世界第一，2024 年市占率 27.2%。

2025 年，可孚再次动手，接踵收购了医疗敷料品牌"华舟"以及香港著明医疗零卖商"喜曼拿"（接办在港运营的 30 多家医疗居品零卖中心），甚而与皇家飞利浦达成政策相助，拿下了大中华区 7 个健康监测类居品的品牌授权。

通过买断国民 IP 和强强联手，多品牌矩阵的配置让可孚领有了更坚实的营业护城河。

此外，支抓海量 SKU 在全渠谈高效流转的智能物流与供应链系统，是可孚隐形的护城河。

面临上万个 SKU 的复杂改动，可孚构建了集自动化与数字化于一体的轮廓智能物流体系。

在硬件端，引入了分拣机器东谈主、智能叉车、交叉带分拣机及"货到东谈主"自动化仓储系统；在软件端，自主研发和部署了 WMS（仓库处治系统）、WCS（仓储法例系统）以及 EBMS（电子商务处治系统），杀青了从订单匹配、货色拣选到售后退货处理的全链条无东谈主化与可视化。

在电商旺季，其智能仓储日均可处理订单近 50 万单，分拣要道每小时可处理超 3 万件包裹。

凭借这一基础要道，可孚不仅普及了自己的践约效果，甚而将物流能力对外溢出，向同业提供仓储物流及线上代运营办事，得手将正本的"成本中心"升沉为了新的"利润增长点"。

03  红海内卷与赴港无餍：出海寻增量，AI 塑内核

干系词，当下的家用医疗器械商场，依然是一个充天职卷的红海。

招股书坦言，在家用康复辅具和医疗照顾细分领域，中国均有格外 300 家商场参与者。赛谈相等散播，同质化与价钱战压力时辰存在。

面临狠恶的竞争，在达成" A+H "双重上市后，可孚医疗亟须向成本商场解说其开脱单一流量依赖、寻求更高质地增长的能力。

这次 IPO 募资，招股书中浮现了两个明晰的破局处所。

一是群众化出海寻找增量。

国内商场尖锐化，外洋是一派庞大蓝海。招股书炫夸，2023 年其外洋收入占比仅为 1.7%，但到 2025 年已马上攀升至 8.8%，约 2.99 亿元。

这次赴港 IPO 的募资，要害用途即是群众拓展。

可孚谋略在欧洲、北好意思、东南亚组建土产货化团队，并谋略在群众范围内寻找估值在 1 亿好意思元内的优质医疗企业或经销商进行政策并购。

二是发力 AI 与物联网，重塑科技属性。

面临潜在的"重营销"质疑，可孚医疗正试图通过前沿时期普及居品壁垒。

招股书炫夸，可孚已组建超 350 东谈主的研发团队，并竖立了三大专项参谋院。

当今，可孚不仅已推出群众创始的"血糖尿酸二合一检测试纸"（10 秒内精确出收尾），开发了集成大说话模子、能进行就寝趋势分析的无创呼吸机物联网云平台，还正在鼓舞搭载 AI 图像识别自动避障功能的碳纤维智能电动轮椅的研发。

要是站在更持久的角度来看，"银发经济"仍是一个广阔且正在爆发的蓝海。

证据弗若斯特沙利文数据，中国度用医疗器械商场领域在 2024 年达到 1982 亿元，展望到 2030 年将冲破 3131 亿元，复合年增长率达 7.9%。

在这超 3000 亿元的宏不雅大盘之下，多个细分赛谈正处于"低渗入、高增长"的爆发期，赋存着可以的增量契机。

招股书闪现的行业数据炫夸，在听力康复商场，中国约有 6700 万东谈主患有中重度听力耗损，但助听器的商场渗入率当今尚不及 5%，展望到 2030 年该商场领域将达到 155 亿元，复合年增长率高达 12.4%。

在就寝呼吸赛谈，中国就寝隔断的诊疗率不及 1%，比较之下好意思国已达 20%，潜在的扰乱需求极高，展望到 2030 年家用呼吸机商场将达 48 亿元。

在出行辅具与身形处治商场，电动轮椅及矫姿带居品商场展望到 2030 年将分辩冲破 101 亿元和 33 亿元。

这些广阔的细分渗入率红利，恰是可孚医疗等头部企业抓续砸重金作念研发、拓渠谈的底气。

同期，花费者对居品智能化、便携性与互联功能的条目也正在从头界说产业领域。

千帆竞技后，家用医疗器械不再是一阵风的网红单品，而是需要持久追随用户的长坡厚雪。

" A+H "双重上市仅仅可孚医疗的新最先。在高度内卷的赛谈里，谁能用"好时期、优性能、好意思缱绻"抓续得志全人命周期的家庭健康需求亚搏体育，开脱单纯的流量依赖，谁能力在银发经济的巨浪中笑到临了。