文｜李里

剪辑｜刘鹏

2026 年 4 月 30 日，A 股财报知道截止日的临了一刻，五粮液（000858.SZ）交出了一份让市集"看不懂"的得益单。

2025 年五粮液全年营收 405.29 亿元，同比暴跌 54.55%；归母净利润 89.54 亿元，同比狂降 71.89%。不仅比前一年下滑，这份年报比此前公布的三季度财报，营收减少了 204.16 亿元 ( 颐养前的 2025 年三季报营收为 609.45 亿元 ) ，出现了"全年营收反而不如前三季度"的极点倒挂步地。

但随之知道的《对于前期司帐差错校正的公告》，为这一"倒挂"步地给出了讲明。

公告骄气，五粮液对 2025 年前三季度已知道的财务数据进行了雅致颐养：前三季度营收从 609.45 亿元下调至 306.38 亿元，一刀砍去 303 亿元；归母净利润从 215.11 亿元下调至 64.75 亿元，150 亿元利润"挥发"。

如斯颐养幅度，在 A 股市集极为陌生。由于 2025 年基数被大幅压低，2026 年第一季度五粮液营收 228.38 亿元，同比增长 33.67%；净利润 80.63 亿元，同比增长 82.57%，单季利润简直追平颐养后的全年水平。

针对五粮液对"司帐差错校正"给出的蒙眬讲明，市集并不买账。有分析以为该行为应为"司帐战略变更"。事实上，在司帐实务中，"司帐差错校正"与"司帐战略变更"本就存在交叉地带，五粮液的蒙眬讲明赶巧落在了这一灰色地带中。同期，五粮液股吧热议不休，更有股民告成质疑其财务作秀。

中国企业财务惩办协会副会长、财会大师马靖昊在酬酢媒体指出："这可不是极少点后几位的‘缺欠’，这是把（三季度营收的）半壁山河告成‘校正’没了。"有名投资东谈主董宝珍也暗示，五粮液对前期财报数据进行雅致颐养，阑珊正当依据。

专注于投资者索赔案件的上海久诚讼师事务所许峰讼师告诉腾讯新闻酒韵："在监管层莫得调理要求司帐战略变更的情况下，哪怕是我方进行的司帐战略变更，亦然可能组成虚假求教。背后着实的逻辑唯有监管介入查明。"

事实上，此前在 A 股市集，确有上市公司先实施财务作秀，后以 "司帐差错校正" 口头试图阴私的前例。

"深蹲起跳"式财务旅途

五粮液这次颐养的关节，在于大幅后移了收入阐明的门槛。

五粮液在《对于前期司帐差错校正的公告》中的官方表述为："基于对 2025 年业务模式的梳理及严慎性原则，颐养 2025 年部分业务收入阐明关连核算"。

公告未对收入阐明口径的具体变化作念出更雅致的姿色。但业内东谈主士分析指出，颐养前五粮液居品出厂发至经销商，遗弃权即被以为升沉，收入和利润全额阐明。颐养后，收入阐明的时点被大幅推迟"需要居品到达末端、致使末端试验动销后"，材干以为是遗弃权升沉，材干被阐明收入。

由此带来了报表结构性的变化。五粮液在 2025 年报表中招引"其他流动金钱——监管商品"和"其他流动欠债——监管商品款项"两个子科目。

从司帐处理逻辑看，"监管商品"是正本已阐明收入的发出商品，因遗弃权尚未完成实质升沉，被重新收回表内，以"其他流动金钱——监管商品"列示，期末余额 49 亿元；"监管商品款项"是经销商已打款、五粮液已收到的资金，因收入阐明条目尚未称心（尚未被阐明为遗弃权升沉），暂时弗成阐明为营业收入，只可先挂账为"其他流动欠债——监管商品款项"，期末余额 263.15 亿元。

263 亿监管商品款项不仅告成抽空了 300 亿表不雅营收，更以金钱欠债表"明牌"的模式揭示出白酒行业高增长叙事下被恒久阴私的渠谈果真承压。

经"司帐差错校正"颐养后，五粮液 2025 年功绩被"砸出深坑"，收入砍半，利润大降七成，创下公司上市以来最大降幅。但在极低的基数上，2026 年一季报公司营收增长 33.67%、净利润增长 82.57%。

从时期线上看，这一颐养的背后有惩办层巨变的影子。2026 年 2 月 28 日，五粮液原董事长曾从钦因严重违规犯科被留置探问，尔后公司处于"权力真空期"。4 月 30 日，代行权利的副董事长华涛在年报截止日的临了一刻交出这份得益单。

刻下，"发货即阐明收入"这一旧例仍然在白酒行业盛行。五粮液这次事件，告成涌现了白酒行业依赖"发货即阐明收入"向经销商压货冲量的增长隐患。

争论焦点：是"司帐差错校正"一经"司帐战略变更"，抑或是"虚假求教"？

五粮液在公告中将这次颐养定性为"前期司帐差错校正"，原理是"对 2025 年业务模式进行梳理，基于严慎性原则，颐养 2025 年部分业务收入阐明关连核算"。

但这一蒙眬的讲明并未得到市集的招供，反而激发了市集更深的追问：这到底是意外的"司帐差错"，一经一次全心筹议的以"司帐差错"包装的"司帐战略变更"？抑或是更严重的"虚假求教"？

左证《企业司帐准则第 28 号——司帐战略、司帐预想变更和差错校正》（以下简称"企业司帐准则第 28 号"），"司帐战略变更"是指由一种合规的司帐战略改为另一种合规的司帐战略，前提是变更后的战略梗概提供"更可靠、更关连的司帐信息"，旧战略自己或然装假。

而"前期司帐差错"是指由于莫得欺诈或装假欺诈以下两种信息，而对前期财务报表形成遗漏或误报。

( 一 ) 编报前期财务报表时梗概合理瞻望得到并应当加以谈判的可靠信息。

( 二 ) 前期财务报表批准报出时梗概得到的可靠信息。

前期差错一样包括策动装假、应用司帐战略装假、卤莽或歪曲事实以及作弊产生的影响以及存货、固定金钱盘盈等。

在司帐实务中，"司帐差错校正"与"司帐战略变更"之间存在交叉。但明显，五粮液的蒙眬讲明并弗成劝服市集招供其"前期司帐差错校正"。

从战略角度来看，"差错校正"和"战略变更"两者的关节分别在于，亚搏(中国)一站式服务官方网站旧战略是否合规。"差错校正"便是承认旧战略有错，"战略变更"则意味着旧战略虽不够好、但并非装假。

对比五粮液 2024 年和 2025 年的年报，公司也并未改变"判断客户是否已得到商品遗弃权的谈判迹象"和"经销模式收入阐明的具体设施"。明显公司并莫得承认往常收入阐明的战略有缺欠。

同期，五粮液此前的收入阐明模式已沿用数年，其刻下蒙眬的讲明，也不及以说明前期存在策动装假、卤莽或歪曲事实的情形。

财会大师马靖昊指出："（五粮液）颐养是有规划的、有采纳的，而不是什么无心的司帐差错！着实的差错校正，一样是全面性、系统性，哪能说调就调，说不调就不调？"

"五粮液行为行业龙头，本应作念司帐合规的规范，如今却犯下如斯初级的‘司帐差错’，情何故堪！这种把支配财报当身手的作念法，不仅是对司帐劳动的欺凌，更是对投资者信任的糟踏！"马靖昊直言。

图为马靖昊微博截图。

有名投资东谈主董宝珍也暗示，五粮液以"司帐差错"对前期财报数据进行雅致颐养，阑珊正当依据。

董宝珍在酬酢媒体发文："发货收款即阐明收入"，是进程恒久市集考据、适应买卖逻辑与监管要求的行业法式作念法。（五粮液）将全行业通行、正当合规的处理模式，片面布告为"装假"，莫得合感性、莫得正当的法律依据与公信力。

同期，五粮液定性的"前期司帐差错校正"存在明显漏洞。

"企业司帐准则第 28 号"要求企业应当采用雅致重述法校正进攻的前期差错。这是一种视同该项差错从未发生过，对财务报表关连款式进行校正的设施。而五粮液仅纠合校正 2025 年各期财报数据，市集质疑若属于系统性准则应用差错，按准则精神可能需要对可近年度进行雅致重述。

董宝珍以为，五粮液本次颐养，是推翻恒久奉行的收入阐明原则。

同期，"监管商品款项"科指标招引，也皆指向五粮液这次功绩"变脸"是颐养收入阐明口径的成果。

从这一层面来看，其本色是收入阐明法式从旧准则逻辑切换为新准则逻辑，属于典型的"司帐战略变更"范围。

需要说明的是，不论是"司帐差错"或"司帐战略变更"，并未便是摒除了虚假求教的嫌疑。许峰讼师暗示："五粮液的法律职守需要监管介入材干查明。一是查明所求教的是否属实，二是查明所求教的是否适应司帐战略要求。"

以"司帐差错"荫藏"财务作秀"的 A 股前例

此前在 A 股市集，确有上市公司先实施财务作秀，后以 "司帐差错校正" 口头试图阴私的前例。

2020 年 4 月 29 日，北京文化（000802.SZ）发布《对于前期司帐差错校正的公告》，对 2018 年年度财务报表进行雅致颐养，调减 2018 年营业收入 4.64 亿元、净利润 2.03 亿元。

2021 年 1 月，北京文化发布公告，因涉嫌信息知道犯科，公司于 2020 年 12 月 31 日收到证监会《探问示知书》。经探问认定，北京文化 2018 年年报存在虚假纪录——虚增收入占当期颐养后营业收入的 38.4%，虚增利润占当期颐养后净利润的 62.6%。

2024 年 5 月，北京金融法院在投资者诉北京文化证券虚假求教案件中作出一审判决，认定上市公司 2018 年年报存在虚假纪录。北京金融法院经审理以为，上市公司出现司帐差错并因此形成信息知道犯科，属于虚假求教行为，应当对投资者的吃亏承担抵偿职守。

这一判决向市集传递了了了的信号：上市公司弗成浅易以"司帐差错校正" 行为挡箭牌，刻意逃匿证券虚假求教的法律认定。

据财新网报谈，2024 年 11 月 22 日，北京市第三中级东谈主民法院就北京文化财务作秀案宣判，法院查证，北京文化 2018 年年报中统共虚增金钱 6.48 亿余元，虚增利润 6.58 亿余元，虚增利润占当期知道利润总和的 158%。因此，法院判决，北京文化原法东谈主、董事长、总裁宋歌犯违规知道进攻信息罪，判处有期徒刑两年三个月，并处罚款 20 万元。

上海金融法院 2025 年 8 月发布的《证券虚假求教职守纠纷法律风险谢却答复》中指出，司帐差错是否组成虚假求教，取决于"主不雅意图"和"要紧性"两个中枢维度。假使财务数据失实是因企业惩办层基于合理买卖判断采纳了特定司帐战略，且该采纳在司帐准则允许的弹性空间之内，一样不组成虚假求教；但假定惩办层采纳该战略的指标在于阴私果真规划状态、迎合市集预期，即便披着"司帐差错"的外套，也可能被认定为虚假求教。

复返五粮液"司帐差错校正"事件。现在，五粮液尚未被证监会立案探问，其是否需要承担法律职守尚不可知。但在信息知道层面，雅致颐养后的 2025 年净利润同比降幅超 50%，波及了功绩预警门槛，公司也并未发布任何预警。

成本市集最腾贵的成本是信任。五粮液仅用一份年报亚搏(中国)一站式服务官方网站，便让此前积聚的市集信誉大打扣头，这种无形金钱的流失，也让这家龙头酒企的信任根基经受着严峻检会。